​​第一部分：比特币矿工抛售压力降至 2024 年以来最低——市场蓄力再创新高？​​

​​1. 矿工行为转变：从抛售转向持有​​

根据加密货币分析平台 Alphractal 的最新数据，比特币矿工抛售压力指标（衡量矿工 30 天内流出量与储备量的比率）已跌破下轨，达到 2024 年以来的最低水平。这一现象表明，矿工正从过去「抛售以覆盖运营成本」的模式转向战略性囤积。

这与 2024 年减半后矿工收入腰斩的困境形成鲜明对比（当时矿工日抛售量从 900 枚增至 1200 枚），但当前市场环境的变化促使矿工调整策略：

· ​​盈利预期驱动囤积​​：随着比特币价格近期突破 10 万美元并逼近历史高点，矿工更倾向于持有比特币以等待更高收益，而非短期套现。​​

· 行业结构性优化​​：上市公司主导的矿业规模化发展（如 Bitfarms、CleanSpark）降低了低效矿工的退出风险，行业集中度提升缓解了抛压。

· ​​历史经验借鉴​​：过去周期中，矿工过度杠杆化和长期持有曾导致流动性危机（如 2018 年熊市），如今更注重短期财务稳定性。

​​2. 链上数据揭示的市场韧性​​

Alphractal 的矿工卖压指标显示，当前市场结构与 2024 年初的「恐慌性抛售」截然不同：

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· 长期持有者主导​​：目前持有时间超过 6 个月的比特币占比超 80%，远低于历史周期顶部的短期持有者主导比例 1，为价格提供稳定支撑。​​

· 交易平台储备新低​​：比特币交易平台储备量持续下降，表明市场正处于「高速累积期」，抛售压力被场外交易或机构持仓分散。​​

· 衍生品市场风险​​：尽管现货市场稳定，但 10 万至 11 万美元区间存在大量高杠杆多头头寸，若价格波动可能引发数十亿美元级清算潮。

​​3. 价格走势与未来预期​​

截至 2025 年 5 月 12 日，比特币价格报 104,250 美元，24 小时涨幅 1%，过去 1 个月累计上涨超 30%。市场对后续走势的分歧焦点在于：

​​· 技术面信号​​：RSI（75）显示超买，但 MACD 持续上行；关键支撑位 10,000 美元若失守可能触发短期持有者抛售。​​

· 宏观变量影响​​：美联储降息预期（若 2025 年降息超 100 基点）可能为比特币提供「戴维斯双击」机会，但滞胀风险或削弱其避险属性。​​

· 矿工行为动态​​：若价格突破 11 万美元，矿工抛售压力可能回升，但当前低抛售水平预示市场或进入「冷静上涨期」。

​​第二部分：中美贸易协议「实质性进展」背后的市场疑虑​​

​​1. 白宫声明与协议轮廓​​

5 月 11 日，美国财政部长斯科特·贝森特与贸易代表杰米森·格里尔联合宣布，美中贸易谈判取得「实质性进展」，双方就以下领域达成原则性共识：

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· 市场准入​​：中国承诺扩大美国农产品进口，美国部分科技产品关税豁免延长。​​

· 知识产权保护​​：建立跨境执法协作机制，降低技术转让壁垒。​​

· 争端解决机制​​：设立常设磋商平台以预防贸易摩擦升级。

​​2. 市场反应与隐忧​​

尽管官方释放积极信号，但缺乏协议细节导致投资者谨慎乐观：

​​· 不确定性残留​​：特朗普政府政策反复性（如 2024 年电子关税豁免「一日游」）削弱市场信任，协议落地前风险资产仍承压。​​

· 结构性矛盾未解​​：中美在半导体、人工智能等领域的竞争性政策（如「贸易战 2.0」）可能通过非关税手段延续。​​

· 流动性影响分化​​：若协议推动美元指数（DXY）回落，比特币或受益于「反法币」叙事重启；但若谈判破裂引发避险需求，黄金可能分流资金。

​​3. 全球经济的连锁效应​​

中美贸易缓和可能带来的系统性影响包括：

· ​​供应链重塑​​：协议或加速「近岸外包」趋势，墨西哥、东南亚制造业枢纽地位提升，加密货币跨境支付需求增长。

· ​​通胀缓解预期​​：关税削减有望降低美国 CPI 压力，为美联储降息提供空间，间接利好风险资产。​​

· 地缘风险转移​​：若中美合作强化，俄乌冲突、中东局势等「替代性危机」可能成为市场波动新源头。

​​第三部分：双主线交织下的市场博弈与投资策略​​

​​1. 比特币与宏观政策的共振​​

· ​​利率敏感性与相关性​​：比特币与纳斯达克指数相关性（0.78）显示其仍未脱离传统风险资产框架，中美贸易协议若提振科技股，比特币或同步受益。​​

· 矿工行为作为先行指标​​：历史数据显示，矿工抛售压力触底后，比特币往往进入上行周期（如 2023 年矿工投降后的牛市），当前低抛售水平或预示类似趋势。

​​2. 风险与机会评估​​

​​· 短期波动风险​​：比特币衍生品杠杆堆积与中美协议细节不明朗可能引发价格震荡，支撑位 10,000 美元成多空分水岭。​​

· 长期叙事强化​​：比特币 ETF 日均吸筹量（800 枚）仍高于矿工产出（450 枚），机构化进程抵消部分市场冲击。

​​结语：复杂市场中的确定性逻辑​​

2025 年 5 月的全球市场正站在比特币「减半后周期」与中美「贸易关系再平衡」的双重节点。矿工的低抛售压力与白宫的协议进展看似独立，实则共同指向一个核心命题：​​流动性重构下的资产再定价​​。无论是比特币突破前高还是中美协议落地，市场终将验证一个真理——在宏观铁幕与加密叙事的碰撞中，只有兼具弹性与效率的资产才能赢得长期胜利

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(责任编辑：基金工具)